O mercado TINA não existe mais

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Apatia é a cidade onde vive a maioria das pessoas. ”- Anthony T. Hincks.

Presidente Powell do Federal Reservecimentado o fato de que as taxas permanecerão “mais altas por mais tempo” na última sexta-feira em Jackson Hole. A taxa dos Fed Funds de 5,25% a 5,50% permanecerá em vigor, se não for aumentada mais uma vez este ano em 25 pontos base, durante o resto de 2023.

A luta contra a inflação simplesmente não acabou, apesar de algumas recentes quedas encorajadoras no IPC e no PPI mensais. O mercado reagiu com uma pequena recuperação de alívio na sexta-feira, após uma “batida” durante o pregão de quinta-feira. Minha opinião é que os investidores estão perdendo duas coisas pertinentes com as quais deveriam estar mais preocupados.

Como observei recentemente em meu artigo 'A falácia do 'aterrissagem suave' ,' a política monetária tem sempre um grande desfasamento. Os aumentos iniciais da política mais agressiva do início dos anos 80, que começaram em Março do ano passado, estão agora a reflectir-se em toda a economia. Quanto mais tempo as taxas permanecerem elevadas, maior será o problema da dívida vencida. É bem possível que o governo federal pague 1 bilião de dólares por ano apenas em juros para pagar a sua enorme e crescente dívida nacional de 32 biliões de dólares nos próximos anos, à medida que o 'galinhas voltam para casa para empoleirar-se'.

Fora do serviço da dívida pública, uma das partes mais vulneráveis ​​da economia a taxas mais elevadas é o mercado imobiliário comercial (CRE). Como observei recentemente, parece que estamos à beira de um desastre, já que cerca de US$ 625 bilhões em dívidas precisam ser roladas apenas em propriedades de escritórios durante os próximos três anos, mesmo quando o valor desses ativos despenca em muitas grandes cidades como San Francisco, Los Angeles, Baltimore e Nova Iorque. Se substituirmos o mercado imobiliário residencial pelo mercado imobiliário residencial, cujos problemas desencadearam a Grande Crise Financeira, um investidor pode ser perdoado por ver "Tons de 2007"dentro dos atuais mercados de crédito.

O segundo factor que acredito que os investidores não estão a ponderar correctamente é que este já não é mais um mercado TINA (Não Há Alternativa). Graças à ZIRP (Política de Taxa de Juro Zero) que a Reserva Federal manteve durante a maior parte do período, desde o final de 2008 até ao início de 2022, os aforradores foram consistentemente punidos através de taxas ultrabaixas para os seus depósitos. Isto forçou muitos a optarem por activos muito mais arriscados, como acções, títulos de alto risco e imóveis.

Essa dinâmica mudou rapidamente nos últimos 18 meses. Uma coisa é pagar por avaliações elevadas quando a alternativa é manter dinheiro numa conta bancária que pagava menos de meio por cento dos juros anuais. Outra coisa é quando os títulos do Tesouro de curto prazo pagam 5,5%. Este retorno não só é “isento de risco”, mas também está bastante acima da actual taxa de inflação.

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Isso pode tornar-se problemático para as ações, dada a natureza da recuperação do mercado de ações em 2023. Quase toda a ascensão do mercado global deveu-se aos enormes movimentos de algumas ações de mega capitalização, comoCorporação Nvidia (NVDA). No primeiro semestre deste ano, o S&P 500 (SP500) subiu 15,9%. No entanto, se alguém tirar o "Sete Magníficos," o S&P 500, na verdade, teria caído ligeiramente apenas incluindo as outras 493 empresas que compõem o índice. Embora tenha havido uma ligeira melhoria na amplitude no segundo semestre do ano, a liderança do mercado não mudou muito. Na verdade , enquanto o NASDAQ subiu 2,26% nas negociações na semana passada, o índice Russell 2000 de pequena capitalização (RTY) caiu pouco mais de 0,3%.

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Em algum momento, os investidores hesitarão em pagar mais de 20 vezes as receitas futuras da Nvidia. Nem vão pagar mais de 29 vezes os ganhos paramaçã (AAPL),qual éprojetado ter um ligeiro declínio nos lucros e nas receitas no ano fiscal de 2023. A ação acumulou um retorno de 43% até o momento em 2023, apesar disso até agora.